Collateralized debt obligation: differenze tra le versioni
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Una '''CDO''' (Collateralized debt obligation) è letteralmente un'[[obbligazione (finanza)|obbligazione]] che ha come garanzia (collaterale) un debito. Una CDO è composta da decine o centinaia di [[Asset-backed security|ABS]], obbligazioni a loro volta garantite da un altrettanto elevato numero di debiti individuali.
E' ritenuto una delle cause della [[crisi dei subprime]].
Si tratta di titoli obbligazionari il cui rimborso non si basa sulle prospettive di reddito o sulla liquidazione di cespiti della società emittente, ma esclusivamente su un insieme di asset sottostanti (detti ''collaterali'' e consistenti in un bene reale o finanziario concesso in garanzia del puntuale pagamento di un debito).
==Funzionamento==
La società emittente
L'SPV provvede a ripartire tra diverse ''tranches'' il reddito proveniente dalle obbligazioni ABS, incanalandolo innanzitutto verso le ''tranche'' più ''senior'' del Cdo, poi verso quella con ''seniority'' immediatamente successiva e così via, in modo ulteriore rispetto a quanto già fatto nel momento in cui, a monte, sono stati creati gli ABS.
L'enorme numero di debiti individuali sottostanti la singola obbligazione CDO rende di fatto impossibile valutare i rischi di ciascuna obbligazione. La conseguenza è che gli acquirenti, non potendo valutare correttamente le potenziali perdite dovute all'insolvenza dei debitori, si libereranno delle CDO non appena comprenderanno l'aumento della quota di debitori insolventi. Ciò avviene nonostante alcune teorie economiche affermino che strumenti come i CDO, realizzando un investimento particolarmente diversificato, riducano il rischio di perdite.▼
Rappresentano, ed è questo il vantaggio per l'emittente, uno strumento per creare debito di alta qualità da debito di media (o anche bassa) qualità, che di per sè potrebbe non trovare collocazione sul mercato: infatti, gli investitori di ABS sottoscrivevano le redditizie e poco rischiose ABS di rating senior, mentre le banche si trattenevano le rischiose, ma proprio per questo dagli alti rendimenti, tranche junior.
Per rendere appetibili le mezzanine (rating intermedio), si è pensato a impacchettare in un unico nuovo strumento finanziario (il Cdo), tutte le tranche mezzanine degli ABS in circolazione. Nasce, così, un Cdo con un [[rating]] particolarmente elevato, in quanto permette di emettere nuove tranche senior<ref>[http://dse.univr.it/safe/Workshops/finanza_matematica/papers/Baldini1.pdf Università degli Studi di Verona]</ref>.
==Critiche==
▲L'enorme numero di debiti individuali sottostanti la singola obbligazione CDO rende di fatto impossibile valutare i rischi di ciascuna obbligazione
A loro volta le varie tranche dei Cdo possono essere impiegate per andare a creare altri Cdo (Cdo al quadrato) o Cdo sintetici (se affiancati anche a [[Credit default swap]]<ref>[http://www.morningstar.it/it/news/107795/i-cdo-tornano-sul-luogo-del-delitto.aspx morningstar.it]</ref><ref>[http://www.consob.it/web/investor-education/la-securitisation- consob.it]</ref>): emerge, pertanto, la difficoltà per le agenzie di rating di valutare correttamente tali obbligazioni.
==Curiosità==
La prima CDO è stata emessa nel 1987 dalla Drexel Burnham Lambert Inc. per conto della Imperial Savings Association. Nel 2007 negli USA sono stati emessi CDO per un valore di 481 miliardi di dollari.
Nel momento di massima diffusione, poco meno della metà dei CDO aveva per collaterale crediti per mutui subprime (ovvero concessi a debitori con basso merito di credito), garantiti da ipoteche sugli immobili oggetto del mutuo.
==Fonti==
*Quale futuro per la cartolarizzazione dopo la crisi finanziaria? di Francesca Battaglia - FrancoAngeli
*Morgenson and Rosner Reckless Endangerment, 2010 p.278
*Financial Crisis Inquiry Report, p.127
*McLean and Nocera, All the Devils Are Here, 2010 p.122
==Note==
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